聯儲出招OT 歐洲等待結果

市場唱著risk-on，不過只是小聲唱著。在增加風險權重的主題下，少量資金入市、沽空盤離場，風險資產價格連升兩週，不過成交量卻不足。

西班牙遭到穆迪降級，希臘大選在即，市場對歐盟救助西班牙銀行反應冷淡，歐豬國債利率大幅攀升，但是好像這些擋不住資金對美歐英聯手救市的期望，風險資產價格在動盪中上揚。美元回落、股市走強、商品反彈。市場在等待希臘的大選結果，等待聯儲出招量化寬鬆。

美國聯儲將於6月19-20日開會。筆者認為聯儲將採取寬鬆溫和的貨幣政策立場，但是避免觸及QE3導致不必要的政治麻煩。聯儲目前是以風險防範的心態設計貨幣政策。美國貨幣當局需要為出現頹勢的經濟買一個保險，需要為市場突然冒起的量寬預期做一個交代，伯南克處在不得不動的狀態。可是另一方面，美國政壇和學界對QE3爭論很大，阿伯未到鋌而走險的一步。聯儲最有可能動的是延長“年期擴展計劃”，即Maturity Extension Plan，俗稱Operation Twist，將債券購買的年期上限由三年擴展到四年，覆蓋國債與MBS。此舉對房地產市場幫助最大。

希臘大選後誰當總理，看來變得不那麼重要了。筆者預期新的聯合政府可以誕生，新政府將同歐盟重新談判援助條件，希臘危機這顆定時炸彈的爆炸日期，因歐盟讓步而被推後。在歐債危機處理上，德國的立場有所軟化，容許放寬財政緊縮的條件，願意考慮發行歐洲共同債券集資。這些讓步對舒緩歐債危機的緊張局勢，屬於短期利好。不過長遠看來則歐洲仍需作出結構性改革，並在財政同盟、支付同盟、跨國銀行保險等問題上邁出決定性步伐。如果這些做不到，共同發行歐洲債不過是將德國也拖下水。

本週市場焦點：希臘大選後的市場解讀、西班牙救援計劃細節與聯儲例會後的政策取向。週日希臘大選，料可以組成新的執政聯盟。週二英國五月CPI，0.2%vs上期的0.8%。週二、三聯儲開會，OT估計被延期，債券購買年期上限由三年提升至四年。週四西班牙銀行救援計劃細節出爐；美國二手房銷售，-0.2% vs 3.4%。週五德國六月IFO，106.5 vs 106.9。

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