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歐、美分重挫，後續觀察兩項指標

群益投信海外投資長

近期國際股市紛紛重挫，市場波動度加大，影響全球股市從一月下旬拉回的關鍵為何？何時又是止跌觀察點？後續投資人該如何操作？

市場解讀：

一、歐洲三國的債信危機：

造成昨日美、歐股市大跌的主因是來自於歐洲三國──希臘、西班牙、葡萄牙的債信問題，就5 年期CDS 的變化來看，希臘、西班牙、葡萄牙三國的CDS 都大幅竄高，甚至來到歷史新高，顯示市場對於這三國的債信產生疑慮，並引發歐元重貶、美元進一步走升，而美元的走升連帶又牽動美元利差交易平倉（carry trade unwind），影響市場資金從股市、原物料撤出，是短線國際股市大跌的主要元兇。

不過，仔細分析歐洲三國債信問題，主要是源自於這三個國家的財政問題，而這種財政問題就需要時間解決，或是其他歐元區國家能夠伸出援手協助，預期歐洲三國的債信問題應該不致於爆發成全球金融風暴，且對照昨日中國、巴西等其他新興市場國家，CDS 雖然也有走高的現象，但波動都相對來得小，再次說明歐洲國家的債信問題是屬於個別情況。

二、美國貨幣政策的動向：

美國歐巴馬總統在1 月底的國情咨文中，提到可能採取前FED 主席伏克爾（PaulVolcker）提出的意見，進行金融改革，引發市場聯想美國是否提早出現升息動作，將進一步影響國際市場資金的流動。

但事實上，美國政府的政策體系，貨幣政策的主導權仍在FED，預期現任主席柏南克仍較傾向寬鬆貨幣政策，來持續提振經濟表現，而美國總統歐巴馬能主導的還是在於行政命令；整體而言，就目前美國的情況來研判應該仍不至於在上半年升息。

三、中國貨幣政策的調整：

中國人民銀行在1 月12 日無預警調高存款準備金率之後，市場預期中國升息將提早至上半年的心理因素仍持續影響股市表現，造成最近金融市場激烈震盪；不過就中國今年的經濟政策來看，是有保有壓，針對特定的產業在進行調控，例如放貸增速過快的問題進行控制。

就中國中長期的經濟發展來看，預期在中國政府持續鼓勵內需消費的支撐下，中國經濟成長表現仍看好。尤其從2009 年開始以中國為主的新興市場經濟領先復甦，且成為拉動全球經濟成長的主要動能，與2000 年科技泡沫那次的經濟循環相比，全球經濟結構已經出現明顯轉變。

後市觀察與投資策略：

未來國際股市何時止穩？可觀察兩指標：

一、CDS(信用違約交換)的變化：

若出現回落現象，代表事件風波逐漸平息。

二、美元的表現：

預估歐元回到1.3 兌一美元價位附近，已經屬於合理水準，若歐元回穩，美元利差交易平倉壓力將會趨緩，市場資金移動對股市的影響自然就會趨於穩定，有利國際股市回穩。

三、投資策略：

1. 基本面：

目前市場狀況處於資金輪替與經濟基本面邁向復甦的銜接階段，通常在此階

段股市波動會較為劇烈，而從各企業發佈的企業財報消息來看，企業將朝穩

健成長的方向。是以基本面無需過度擔憂。

2. 籌碼面：

由於去年全球股市大幅上揚，是以整體籌碼趨於凌亂，市場資金到處流竄，

加以升息的訊息影響投資的信心，因此，籌碼需要時間來消化。

3. 投資策略：

在本波下跌後，雖不影響長多的格局，但短期的震盪在所難免，因此，就現

階段來看，將有機會出現數月的震盪區間走勢。是以長線投資人，不妨逢重

挫加碼；而短、中線的投資人，則可以採取大箱型區間操作之方式。

另外，保守型投資人在資金配置上，則可配置到較為穩健之債券組合型基金，以達到資金配置的效率。

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